甲醇跨品种套利

    国庆节后，国内煤化工产业链商品期货价格出现过山车行情，波动率显著放大。其中，甲醇2201合约在快速拉升至4235元/吨一线后构筑倒V形，价格单边回落，并在短短12个交易日内重挫至2644元/吨，累计跌幅为37.57%，完全回吐掉今年9月以来的涨幅。这种走势很容易导致单边投资者踏错节奏，两面挨打，交易风险增大。

    在这种产业链利润严重不均衡的背景下，国家强力干预煤炭价格无序乱涨，确保合理分配上下游利润结构。从近期煤炭价格持续下跌的情况来看，国家政策力保经济平稳的决心无比坚定，保障民生和稳定供应的形势不容动摇，煤化工商品依靠煤炭价格上涨的成本驱动逻辑崩塌。而随着煤炭价格持续走低以及煤炭供应预期转向充裕，煤制甲醇的生产成本明显下降，内地甲醇企业开工率也有望回升。同时，伴随着港口引船员的增加和限电措施的结束，未来华东和华南港口甲醇累库趋势可能延续。此前卸货速度过慢导致海上浮仓的30万吨甲醇船货已经不及15万吨，隐性库存转为显性库存。今年以来，卖甲醇买聚丙烯的跨品种套利出现劈叉现象，即聚丙烯和甲醇比价持续走低，无法回归均值。从利润角度来看，下半年开始，国内烯烃装置生产陷入亏损，10月中旬盘面亏损最高达2000元/吨，下旬盘面亏损缩小至650元/吨。过去6年，盘面烯烃毛利均值在1154元/吨，目前与均值有1800多元/吨的差距。据统计，过去6年，聚丙烯和甲醇的比价徘徊于3—4.5，而今年10月中旬，比价一度在2.5以下，上周五才回升至3一线。

　　原料端走弱，产业链利润有望修复，下游烯烃利润预计好转，聚丙烯和甲醇的比价也将回升，短期目标在3.5—4.0。建议投资者关注卖甲醇买聚丙烯的跨品种套利策略，头寸比例为3甲醇：1聚丙烯。需要关注的风险点是：拉尼娜冷冬预期增强，西南地区气头装置负荷显著下降，供应存在隐患。